ESTUDIO DE EVENTOS RELACIONADOS CON EL BOLETIN C-10 Y EL RENDIMIENTO DEL PRECIO DE LAS ACCIONES MEDIANTE LA UTILIZACIÓN DE REGRESIONES APARENTEMENTE NO RELACIONADAS Y EL MODELO DE DATOS DE PANEL

INTRODUCCIÓN

En la última década, la operación con IFD en México se ha venido sofisticando en forma importante. Si bien en un inicio la operación de estos instrumentos era casi exclusiva entre instituciones financieras, en los últimos años las compañías han descubierto los enormes beneficios que tienen estos instrumentos cuando son utilizados adecuadamente.
Durante muchos años, las reglas de contabilización para los IFD no eran las adecuadas, ya que el valor razonable de dichos instrumentos no se registraba en el balance general y solamente se reconocían los intereses devengados. Asimismo, desde finales de los años noventas, los IFD han experimentado cambios importantes en la forma en la que se determina su valor razonable, en el tipo de subyacentes y en las estructuras que se pueden llegar a operar. Por lo tanto, uno de los problemas más evidentes era el no contar con reglas de contabilización actualizadas que permitiera cuantificar el valor razonable de estos instrumentos. Con la finalidad de robustecer los criterios de contabilidad relacionados con IFD, fue necesario crear un marco conceptual en donde se definieran reglas de reconocimiento, valuación, clasificación, revelación y medición para este tipo de instrumentos.
El C-10 emitido por el Instituto Mexicano de Contadores Públicos (IMCP) en febrero de 2004, que entro en vigor a partir del 1 de enero de 2005, constituye el marco conceptual desarrollado para regular la contabilización de los IFD de las entidades mexicanas. Dicho boletín introdujo reglas de contabilización de cobertura para diferentes tipos de transacciones, con la finalidad de que el reconocimiento en el estado de resultados de los efectos de los IFD se realizara en el mismo momento en que la posición primaria sujeta a cobertura también los afectara. Es decir, que se cumpliera con el postulado básico de asociación entre costos y gastos con ingresos.
En la búsqueda bibliográfica realizada, no se ha encontrado referencia alguna sobre el impacto del C-10 en México. Con la finalidad de evaluar la existencia de posibles efectos por la entrada del C-10, se analizará la reacción en el rendimiento del precio de las acciones alrededor de la promulgación de ciertos eventos que se encuentran relacionados directa e indirectamente con la adopción de dicho boletín.
Se plantea como objetivo el establecer la existencia de una relación empírica entre el rendimiento del precio de las acciones en el mercado y ciertos eventos relacionados con la emisión de un nuevo boletín contable. La hipótesis del mercado eficiente define que los precios de los títulos reflejan completamente toda la información disponible. Bajo el supuesto de que los mercados son eficientes, se podría concluir que la entrada en vigor del C-10 no debería haber tenido impacto alguno sobre aquellas entidades que utilizaban IFD en su operación, ya fueran estos últimos utilizados con fines de cobertura o con fines de negociación.
Con base en lo anterior, esta tesis analiza ciertos eventos alrededor de la adopción del C-10 en México, la cual se encuentra estructurada de la siguiente manera. El capítulo 1 menciona los antecedentes, haciendo una mención breve del desarrollo de los IFD “over-the-counter” (OTC) a nivel internacional durante la primera década del siglo XXI, así como su desarrollo en México. Asimismo, se hace un repaso sobre las principales características de la BMV dado que las empresas emisoras que cotizan acciones en dicha institución serán las utilizadas como la población del presente estudio.
El capítulo 2 presenta una reseña sobre la evolución que han experimentado los principios contables relacionados con IFD hasta la conformación del C-10. Posteriormente, se presenta un resumen de los requisitos contables que deben seguir las entidades que utilicen IFD tanto para fines de negociación como de cobertura. Los cambios en el reconocimiento, medición, presentación y revelación que se presentan con la entrada en vigor de este nuevo criterio contable, constituyen una oportunidad para analizar sí los eventos relacionados alrededor de su promulgación y entrada en vigor tuvieron algún impacto en el rendimiento del precio de las acciones de aquellas emisoras que utilizaron IFD durante este periodo de adopción. La finalidad es analizar la hipótesis del mercado eficiente inicialmente propuesta por Fama (1968) en el mercado mexicano ante la promulgación de una norma contable local.
En el capítulo 3 se expone un resumen de la investigación contable realizada con respecto a la adopción de nuevos pronunciamientos contables y su relación con la teoría de mercados eficientes y con la teoría de eventos. Asimismo, se revisan las investigaciones realizadas con respecto al estudio de eventos, con el objetivo de establecer el marco metodológico sobre los diversos tipos de estudios de eventos que se han realizado.
El capítulo 4 presenta el planteamiento del problema, la hipótesis, el objetivo general y específico de investigación, así como la importancia, justificación y delimitaciones del presente estudio.
El capítulo 5, además de presentar el modelo de relaciones y de hipótesis,  se desarrolla el diseño de la presente investigación, en donde se define el evento y se identifica el periodo de su ocurrencia junto con la ventana del evento que será utilizada. Posteriormente, se establecen los criterios para la selección de la población de las emisoras que será utilizada a partir de la información obtenida de la BMV. Finalmente, se presenta el modelo de regresiones aparentemente no relacionadas (seemingly unrelated regressiones o SUR por sus siglas en inglés) mediante la técnica de datos de panel y un resumen de los beneficios que se obtienen en las estimaciones al utilizar dicho modelo en sustitución del modelo de mercado que utiliza rendimientos anormales.

En el capítulo 6 se presentan la prueba ADF sobre la independencia y distribución idéntica de la serie de datos utilizados, así como los resultados obtenidos mediante la aplicación de SUR y el modelo de datos de panel sobre aquellas emisoras que integran la población. Finalmente, en el capítulo 7 se presentan las conclusiones.