ESTUDIO DE EVENTOS RELACIONADOS CON EL BOLETIN C-10 
Y EL RENDIMIENTO DEL PRECIO DE LAS ACCIONES MEDIANTE 
LA UTILIZACIÓN DE REGRESIONES APARENTEMENTE NO RELACIONADAS Y EL MODELO DE DATOS DE PANEL

ESTUDIO DE EVENTOS RELACIONADOS CON EL BOLETIN C-10 Y EL RENDIMIENTO DEL PRECIO DE LAS ACCIONES MEDIANTE LA UTILIZACIÓN DE REGRESIONES APARENTEMENTE NO RELACIONADAS Y EL MODELO DE DATOS DE PANEL

Miguel Angel García Martínez
Universidad Autónoma de Nuevo León
miggarcia@deloittemx.com

Sinopsis

Esta tesis tiene como propósito establecer la existencia de una relación empírica entre los rendimientos de las acciones que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), con respecto a ciertos eventos relacionados durante el periodo de adopción del Boletín C-10 “Instrumentos Financieros Derivados y Operaciones de Cobertura” (C-10). Desde el proceso de auscultación hasta la entrada en vigor del C-10, no existe evidencia alguna del impacto que pudo tener esta norma contable en el rendimiento de las acciones en aquellas empresas que cotizaban en la BMV y que utilizaban Instrumentos Financieros Derivados (IFD). La teoría de los mercados eficientes contempla entre sus supuestos, que un cambio en las políticas contables que no tengan efecto directo en el flujo de efectivo, no tiene afectación sobre el valor de una compañía, por lo que el mercado de valores no debe reaccionar ante cambios en políticas contables. Por lo tanto, si los inversionistas toman decisiones de asignación de recursos, un cambio en la normatividad contable de los IFD no debería alterar dichas decisiones. Generalmente, las decisiones de inversión están justificadas por los logros económicos de la entidad, es decir, por la generación de flujos de efectivo que es lo que genera valor en las entidades y no por la forma en la que se reconoce un evento contable. Bajo la perspectiva de que los mercados son eficientes, se podría concluir que la entrada en vigor del C-10 no tuvo impacto alguno en los rendimientos para aquellas compañías que utilizaban IFD en su operación, ya fueran estos últimos utilizados con fines de cobertura o con fines de negociación. Sin embargo, a pesar de las premisas de la teoría de los mercados eficientes, existen evidencias de que el mercado no se comporta de manera eficiente. Este estudio demuestra la incidencia positiva o negativa que la entrada en vigor de una nueva normativa contable tiene sobre la teoría financiera de mercados eficientes, al analizar ciertos eventos con “n” variables. Es decir, los eventos son considerados como un factor que puede generar rendimientos anormales en el precio de la acciones debido a la evidencia que demuestra que el mercado no se comporta de una manera eficiente.  Esto nos permitirá analizar qué tan eficiente es el mercado mexicano ante la entrada en vigor de una nueva regulación. Los estudios de eventos miden la relación que existe entre un evento y el rendimiento de dicha acción en el mercado. Algunos eventos como cambios regulatorios o impactos económicos afectan a la mayoría de las acciones al mismo tiempo. Los estudios de eventos son utilizados para probar la hipótesis de mercados eficientes, y deben ser diseñados de tal manera que nos permita identificar el comportamiento estocástico de los precios en el momento de la ocurrencia del evento, y así determinar si éstos se han visto afectados por el acontecimiento. Con la finalidad de analizar la reacción en los rendimientos en el precio de las acciones de las emisoras seleccionadas, se utiliza un modelo multivariante de corte transversal y longitudinal para estimar si existen rendimientos anormales en la serie de tipo correlacional dado que las variables tienen un tipo de relación de causa – efecto. Los resultados obtenidos muestran que no existe evidencia de rendimientos anormales significativos por lo que no es posible rechazar la hipótesis nula planteada y, por lo tanto, podemos concluir que el mercado se comporta de una manera eficiente ante los eventos relacionados con el C-10. Por otro lado, durante la investigación sí se obtuvieron resultados significativos para los portafolios A, D, H e I. Sin embargo, estos rendimientos anormales capturados por el modelo se deben a otros eventos no relacionados con el C-10, los cuales corresponden a situaciones económicas – financieras relacionadas con las compañías que presentaron dichos resultados. Por lo que, según la hipótesis del mercado eficiente en su forma semifuerte, estos rendimientos anormales capturados refuerzan dicha hipótesis dado que los precios de las emisoras capturaron la información hecha pública acerca de esas compañías.