BIBLIOTECA VIRTUAL de Derecho, Economía y Ciencias Sociales

APUNTES DE TEORÍA Y POLÍTICA MONETARIA

Mario Alberto Gaviria Ríos

Puede bajarse el libro completo en DOC comprimido ZIP (137 páginas, 2.342 KB) pulsando aquí


 

EL EQUILIBRIO CON DESEMPLEO: la Ley de Say y la Teoría del interés

Cuadro de texto: “El largo plazo  es una guía confusa para la coyuntura. En el largo plazo estamos todos muertos. Los economistas se plantean una tarea demasiado fácil, y demasiado inútil, si en cada tormenta lo único que nos dicen es que cuando pasa el temporal el océano otra vez está tranquilo”.
Keynes, J. M. (1922)

Un aspecto central en el trabajo de Keynes es el haber mostrado que, en una economía sumida en la recesión y el desempleo, las fuerzas del mercado no operan automáticamente para restablecer la plena utilización de los recursos materiales y humanos.  Es decir, argumentó que la economía puede estar en equilibrio con desempleo, que existen múltiples equilibrio posibles y sólo uno de ellos es de pleno empleo.

En la argumentación de Keynes, sobre la posibilidad de una situación de equilibrio con desempleo, juegan un papel central su discusión a la ley de Say en una economía monetaria y su teoría de la tasa de interés.

La Ley de Say, el argumento según el cual la sobreproducción generalizada de bienes respecto a la demanda es imposible en una economía de mercado, constituye un postulado de especial interés en el largo debate entre ortodoxia y heterodoxia en teoría económica.  Para el teórico ortodoxo la negación de la ley de Say es un signo seguro de la confusión e incompetencia del teórico heterodoxo.  Para el teórico heterodoxo la aceptación de la ley de Say es una muestra de la ceguera que caracteriza a la ortodoxia respecto a la realidad  (Foley, 1983).

En su exposición de la ley de Say la ortodoxia considera una economía en la que el dinero es solo un medio en el proceso de intercambio.  De ese modo, una vez producido un bien es vendido por dinero, el mismo que necesariamente se obtuvo de la venta de otro bien.  Por lo tanto, toda venta da origen a una capacidad de compra, toda decisión de producir genera una capacidad de demanda equivalente.  Así, entonces, siempre habrá una demanda potencial suficiente para observar todos los bienes producidos.

En ese punto no hay discusión.  Sin embargo, Keynes plantea a la ortodoxia la necesidad de argumentar que es lo que garantiza que esa demanda potencial termina haciéndose efectiva.  Contrario a la noción neoclásica según la cual  “si la gente no gasta su dinero en una forma lo gastará en otra”, Keynes advierte sobre una tercera opción: retener el dinero  (ahorro) y no gastarlo en cualquier forma (Keynes, Teoría General, 29).

Esta situación no preocupa a un ortodoxo neoclásico, dado que considera que un acto de  ahorro individual conduce inevitablemente a otro paralelo de inversión; lo cual es garantizado por la flexibilidad de la tasa de interés, una variable que se supone real y determinada en  el mercado de ahorro inversión.

Para comprender este planteamiento es necesario explorar brevemente la naturaleza de la inversión y el ahorro, en la teoría neoclásica.

El ahorro representa una prevención para el consumo futuro.  Las personas ahorran para su retiro de la actividad productiva, para acumular cuotas iniciales para la adquisición de bienes durables, para emergencias futuras, entre otras opciones.  El ahorro les permite a esas personas tener un nivel más constante y uniforme de consumo a través del tiempo.  El ahorro significa renunciar a consumo presente a cambio de un consumo futuro.

Puesto que la tasa de interés permite a las personas comparar valores presentes con valores futuros  (principio básico de la ingeniería económica), el ahorro depende directa y principalmente del comportamiento de dicha variable.  En concreto, las personas ahorran de manera creciente si la tasa de interés aumenta, prefiriendo el consumo futuro al consumo presente, debido a que se les retribuye de manera ascendente dicho sacrificio.

Cuanto más alta sea la tasa de interés mayor será la capacidad que una determinada cantidad de ahorro le de a un individuo para consumir en un futuro. Según los economistas neoclásicos existe entonces una relación directa entre la tasa de interés (r) y la cantidad que se ahorra (S) de un determinado nivel de ingreso (ecuación 1).

              (1)

Estos teóricos reconocen, sin embargo, que las variaciones en el ingreso afectan las decisiones de ahorro.  Según estos, la curva de ahorros se desplaza a la derecha si el ingreso de la economía aumenta (y viceversa); es decir, se incrementa el nivel de ahorro a cualquier tasa de interés. A su vez, plantean que la curva de ahorro se puede considerar como una curva de fondos disponibles para préstamo existentes en el sistema financiero.  Las personas no conservan parte de su ahorro en efectivo, pues ello significa renunciar a obtener un interés (elemento motivador) por realizar ese esfuerzo de no consumo presente.  El ahorro siempre va a engrosar los fondos disponibles para préstamo del sistema financiero.

Por su parte, la inversión depende de manera inversa de la tasa de interés, porque a medida que esta sube se produce un desestímulo para las iniciativas de inversión, al reducirse el numero de proyectos rentables desde el punto de vista financiero.

En efecto las empresas, interesadas en maximizar sus ganancias, tomaran dinero en préstamo para financiar proyectos de inversión hasta el punto en que el beneficio sea igual al costo que implica la operación de crédito.  Dicho costo no es otra cosa que la tasa de interés del mercado, mientras que el beneficio es la tasa Interna de Retorno del proyecto  (TIR).

Entonces, cuanto mas baja sea la tasa de interés las empresas demandaran más préstamos para financiar un mayor número de proyectos de inversión.  De ello resulta que la demanda de fondos disponibles de préstamo  para realizar inversiones esta inversamente relacionada con la tasa de interés (ecuación 2).

              (2)

Resumiendo, se tiene que el ahorro es la fuente de fondos disponibles para préstamos y la inversión la demanda de dichos fondos.  A su vez, el ahorro aumenta con la tasa de interés mientras que la inversión disminuye.  De ello resulta que la tasa de interés actúa como cualquier otro precio en una economía de mercado, ajustándose hasta que el ahorro  (oferta de fondos)  y la inversión  (demanda de fondos)  se igualen (gráfico 1).

En el caso Neoclásico, entonces, la tasa de interés se determina en el mercado de fondos prestables, en el mercado ahorro – inversión, actuando como un precio que asegura la igualdad de ambas variables en forma automática.  Como consecuencia, el mercado mismo asegura que no se presenten insuficiencias de demanda agregada en la economía, pues todo lo que se filtra por concepto de ahorro regresa como inversión.

Para Keynes, al contrario, el ahorro y la inversión son dos actos independientes y realizados por individuos diferentes.  En tal sentido, no existe en el mercado nada que garantice la igualdad entre ambas variables, nada garantiza el ajuste automático entre las mismas.

Frente a la naturaleza de la inversión no existen diferencias sustanciales entre lo que plantean los clásicos y lo que piensa Keynes, a lo que llaman los Neoclásicos tasa interna de retorno (TIR) Keynes le da el nombre de Eficiencia Marginal del capital  (EMK).  Los pensamientos comienzan a distanciarse en el análisis de la naturaleza del ahorro.

Keynes considera que el ahorro, más que depender de la tasa de interés, depende del nivel de ingreso, es decir, de la capacidad de ahorro de los individuos o las familias.  Esto sin negar “que la tasa de interés puede quizás tener una influencia  (aunque talvez no de la clase que ellos suponen) sobre la parte ahorrada de un determinado ingreso” (Keynes, Teoría General, 160).

En su reflexión señala que mientras mayor sea el ingreso  (Y) mayor será la capacidad de ahorro de individuos y familias, por tanto tenderá a incrementarse el ahorro de la economía (ecuación 3) 

             (3)

En consecuencia, no existe una variable que ligue en forma automática el ahorro y la inversión, garantizando su igualdad. Uno y otra están determinados, en lo fundamental, por elementos distintos: por el ingreso el primero y por la tasa de interés la segunda. Más aún, en el caso de la inversión, como ya se anotó, para Keynes resulta ser más importante la EMK que la misma tasa de interés del mercado.

Si no está asegurada la igualdad ahorro – inversión entonces es posible que parte de la demanda que se filtra por concepto de ahorro no regrese como inversión, existiendo por consiguiente la probabilidad de que se presenten insuficiencias de demanda agregada.

De este modo, no existe un mecanismo de mercado que garantice una solución automática a la condición de insuficiencia de demanda y, si no se interviene a través de una política económica activa, el sector productivo tendrá que ajustarse a la situación mediante una reducción en el producto; es decir, un ajuste por cantidades que lleva asociada una disminución en la  demanda de trabajo y, de manera consecuente, la aparición del desempleo.  Se conforma así una situación de equilibrio con desempleo.

De manera adicional, Keynes muestra que la tasa de interés queda indeterminada en el mercado de ahorro inversión. Como se señaló anteriormente, no existen diferencias sustanciales frente a la función de inversión en los pensamientos neoclásico y Keynesiano. Las grandes diferencias de opinión surgen al momento de analizar los elementos determinantes del ahorro.

La controversia nace del hecho que cada planteamiento teórico hace énfasis en variables distintas.  Los neoclásicos resaltan la influencia de la tasa de interés  sobre los niveles de ahorro de la economía, aunque en realidad no discuten que el ingreso tenga algún efecto sobre dicho monto.  Por su parte, Keynes reconoce ciertas influencias de la tasa de interés sobre el ahorro, pero ve en el nivel de ingresos la variable fundamental a ser considerada. En su Teoría General señala en forma explícita  “que la tasa de interés puede quizá tener una influencia… sobre la parte ahorrada de un determinado ingreso” (Keynes, Teoría General, 160).

Este último señalamiento permite replantear la gráfica Keynesiana de la curva de ahorro, considerando un plano donde dicho ahorro ahora esté relacionado con la tasa de interés; buscando con ello compatibilizar los dos planteamientos teóricos en análisis.

Según el argumento de Keynes, conocido el nivel de ingresos de la economía, una mayor tasa de interés puede afectar en forma positiva las decisiones de ahorro de los individuos y familias, como se observa en la gráfica 2. La curva Sy1 relaciona las cantidades ahorradas de un nivel de ingresos Y1 con varios niveles de tasa de interés.  Lo propio hacen las curvas Sy2, Sy3…, para los niveles de ingreso y2, y3,….  En dicha gráfica se observa que el ahorro es mayor a medida que se expande el ingreso (Y1<Y2<Y3…), cualquiera sea la tasa de interés.

Dada la relación planteada entre el ahorro y la tasa de interés, se puede utilizar el análisis neoclásico para observar como se determinaría dicha tasa en el mercado de ahorro-inversión.  Según dicho análisis, la confluencia de las curvas de ahorro e inversión determina la tasa de interés, cuyo nivel inicial es r1 en la gráfica.  Si la curva de demanda de inversión llega a desplazarse de I1 a I2  (debido, por ejemplo, a una mejora en las expectativas de ganancia de los empresarios) el análisis clásico prevé que, dada la mayor demanda de fondos prestables, la tasa de interés tiende a aumentar y con ello el nivel de ahorro necesario para satisfacer dicha demanda.  El equilibrio se restablecerá entonces a la tasa r2.

No obstante el proceso no culmina allí.  La mayor inversión propiciará una expansión de la producción y el ingreso, incrementándose este de Y1 a Y2.  Dado el mayor ingreso las personas podrán ahorrar más cualquiera sea la tasa de interés; es decir, la curva de ahorro se desplaza de Sy1 a Sy2.

Desde el punto de vista clásico ese mayor nivel de ahorro propiciará una disminución en la tasa de interés de r2 a r3, lográndose un nuevo punto de equilibrio con un mayor nivel de inversión, estimulado por la reducción en la tasa de interés, generará nuevas expansiones en la producción y el ingreso, con lo cual la curva de ahorro sufrirá un desplazamiento similar en sus características al anterior.

¿Donde culmina el proceso? Keynes sostiene que en dicho diagrama no se manejan los datos suficientes.  No se puede determinar cual es la curva Sy última o apropiada y, por lo tanto, no se puede conocer el punto de corte de las curvas de ahorro e inversión.  Es decir, la tasa de interés queda indeterminada en el mercado ahorro-inversión.  Como consecuencia de ello la tasa de interés no puede ser el precio que garantiza la igualdad ahorro-inversión.

Bajo la perspectiva Keynesiana entonces el planteamiento neoclásico es sólo válido si el nivel de ingreso es constante.  En dicho caso el desplazamiento de la curva de inversión de I1 a I2 no tendrá consecuencias sobre el ingreso y, por lo tanto, la curva de ahorro Sy no cambiará de posición  (gráfica 3).  El nuevo punto de equilibrio entre el ahorro y la inversión se alcanza a la tasa de interés r2 y la mayor inversión es financiada simplemente con el mayor esfuerzo de ahorro  (un menor consumo presente, en los términos neoclásicos).

Una reflexión sobre los planteamientos teóricos neoclásicos muestra que efectivamente dichos autores mantienen constante el determinante más importante de la decisión ahorro-consumo: el ingreso.  Ello se desprende de su confianza en que las economías mantienen su nivel de ingreso de pleno empleo (Ype).  Por lo general, si el pleno empleo prevalece, resulta legítimo mantener constante el ingreso.  Pero si el problema consiste en que puede o no haber pleno empleo, no es apropiado mantener constante el ingreso.

Por todo esto Keynes sostuvo que, como lo anotó en su primer capítulo, los postulados de la teoría ortodoxa solo son aplicables en un caso especial: el pleno empleo.

Si la tasa de interés no se determinada en el mercado de ahorro – inversión, entonces  ¿Dónde?  Keynes  logra demostrar que la tasa de interés es una variable monetaria, en tanto se determina en el mercado de oferta y demanda de dinero.  El interés no es una recompensa por renunciar al consumo presente, sino un pago por desprenderse de la liquidez que caracteriza al dinero. 


Volver al índice


Grupo EUMEDNET de la Universidad de Málaga Mensajes cristianos

Venta, Reparación y Liberación de Teléfonos Móviles