7.2. RENTABILIDAD FINANCIERA

La perspectiva que presenta la rentabilidad financiera recoge el rendimiento obtenido por los propietarios sobre los fondos invertidos. Su objeto, por tanto, es evaluar el rendimiento alcanzado por la participación de los propietarios en la financiación de la empresa. Su formulación quedaría expresada de la siguiente forma:

Resultado del ejercicio / Patrimonio Neto

El numerador representa el excedente atribuible a los propietarios, mientras que el denominador recoge los fondos aportados por los mismos y diversos remanentes de autofinanciación.

Aplicando la fórmula anterior a las cuentas de IBERIA para 2008 y 2007, se obtiene:

2008 → 32 / 1.564 = 2,05 %

2007 → 328 / 2.006 = 16,35 %

Como puede apreciarse, el proceso de descenso en la rentabilidad que se había obtenido en la rentabilidad económica se confirma con las cifras obtenidas para la rentabilidad de los propietarios. Por cada euro invertido en IBERIA por sus accionistas, estos obtienen 0,02 euros en 2008 y 0,16 euros en 2007. Esta disminución de rentabilidad puede verse de forma más detallada analizando los diversos factores que componen la rentabilidad financiera.

Al igual que la rentabilidad económica, también la rentabilidad financiera puede desagregarse en ratios parciales con el fin de identificar las causas que permiten explicar su composición y la variación experimentada de un ejercicio a otro. En este caso, serán cuatro los factores implicados; su cálculo puede deducirse de las expresiones siguientes:

Resultado del ejercicio (RE) / Patrimonio Neto (PN) =

= RE / PN * Resultado de las operaciones / Activos * Activos / Resultado de las operaciones * Ventas / Ventas

= (Resultado operaciones / Ventas) * (Ventas / Activos) * (Activos / PN) * (RE / Resultado operaciones)

Los dos primeros factores son los correspondientes al margen de beneficios y la rotación de los activos. El tercer factor (Activos / PN) y el cuarto factor (RE / Resultado de operaciones) recogen el impacto que puede tener el endeudamiento. Dado que los fondos obtenidos de la deuda no son aportados directamente por los propietarios, puede provocar un incremento en la rentabilidad de estos últimos siempre que el coste de la deuda (lo que se paga por ella) sea inferior al rendimiento de la inversión (lo que se obtiene con los fondos recibidos). Es decir, la deuda puede ser ventajosa para los propietarios, aumentando la rentabilidad de sus fondos, cuando el interés que se pague por la deuda (su coste) es menor que los rendimientos que generan las inversiones adquiridas con esa deuda.

Aplicando los factores anteriores a las cifras de IBERIA, se obtienen los siguientes valores:

2008 → (5 / 5.223) * (5.223 / 5.634) * (5.634 / 1.564) * (32 / 5) =

= 0,000957 * 0,927 * 3,60 * 6 ≈ 2 %

2007 → (413 / 5.304) * (5.304 / 6.017) * (6.017 / 2.006) * (328 / 413)

= 0,078 * 0,882 * 2,99 * 0,794 ≈ 16,3%

De nuevo se confirma que el descenso de la rentabilidad tiene su origen en una disminución drástica y significativa de los márgenes de venta, dado que los restantes factores se incrementan entre ambos ejercicios.

Finalmente procederemos a comparar las cifras obtenidas por IBERIA con aquellas obtenidas por British Airways. Para la compañía de bandera británica, las rentabilidades de los propietarios alcanzan las cifras de 21,53 % para 2008 y 18,16 %. El descenso de rentabilidad es, por tanto, menos acusado para los accionistas de British Airways, en comparación con los propietarios de IBERIA.