Abraham Sánchez, Allan Calderón y Jorge Hernández
Resultados.
1. Enfoque: Enfoque de Ritmo de devaluación
Para el enfoque propuesto por Bordo y Choudhri (1982), se cuenta con las
limitantes ya descritas anteriormente de falta de datos para poder aproximar
el enfoque de Miles. Por ello se recurre a calcular la relación depósitos en
colones a depósitos en dólares como proxy de la relación de saldos reales.
El resumen de los resultados finales es el siguiente:
Cuadro N° 5
Resultados de regresión modelo teórico ajustado (log – log)
Coeficientes de las variables independientes
Variable dependiente Tipo de regresión Constante Log yt id if if-id R2 aj
SEE D.W.
lm1r MCO 1,21+ 0,81* -0,45* 0,00 0,9433 0,0390 0,76
lm1r MCO 1,44* 0,79* -0,09 -0,003* 0,9541 0,0351 1,07
Md/Mf MCO 6,00* -0,35** -0,94** -0,04+ 0,4455 0,1094 0,99
*Significativa al 95% de confianza
**Significativa al 90% de confianza
+Significativa al 85% de confianza
Este enfoque permite observar que afecta la demanda de dinero local y como
la afecta. El aporte principal está en el hecho de considerar paridad de
tasas de interés y a través de la paridad, ya sea la tasa de interés
extranjera o el ritmo de devaluación, entran a ser variables que los agentes
económicos consideran indicadores del costo de oportunidad de mantener
dinero.
Efectivamente, la estimación que da mejor ajuste corresponde a la que
incluye el ritmo de devaluación, sin embargo, el resultado no es
contundente. Para el caso costarricense, se podrÃa hacer una crÃtica en el
sentido de que la tasa de devaluación que utiliza el Banco Central se
calcula con base en diferenciales de precios, es decir, la inflación es un
componente importante de esta tasa, igual que lo es de la tasa de interés
nominal, y podrÃa ser por eso que la tasa de interés local no resulta
significativa, mientras el ritmo de devaluación sÃ.
Por lo tanto, es posible que si bien, la tasa de devaluación haya resultado
ser un componente significativo de la demanda monetaria por saldos reales en
colones, es posible que lo sea como reflejo del efecto del aumento en los
precios de la economÃa, pues su relación es estrecha y directa.
Enfoque de Portafolio
Cuadro Nº 6
Demanda neta de activos en moneda local, según grado de aversión
A(v) x
0,10 3,50
0,25 1,36
0,50 0,66
0,75 0,42
1,00 0,30
Fuente: Elaboración propia, datos del BCCR y FMI
Los resultados determinan el siguiente comportamiento: Si una persona es muy
adversa al riesgo (A(v)=1), va a preferir mantener activos netos en moneda
extranjera (dólares), ya que el analiza la variabilidad en los precios y
rendimientos en colones lo cual lo hace muy riesgoso dado su nivel de
preferencia. Es decir, dada la variabilidad, podrÃan darse perdidas
(ganancias) de capital y cambios en el poder adquisitivo muy importantes, y
el agente no es amante del riesgo para asumirlo como tal.
Conforme el nivel de aversión va siendo menor, es decir va prefiriendo
mayores niveles de riesgo, el agente va a mantener mayores activos netos en
moneda local (colones), ya que sabe que aunque podrÃa tener perdidas altas
(dad la variabilidad en colones) también podrÃa capturar grandes beneficios,
y como el comportamiento del inversionista con respecto al riesgo va
aumentando (se vuelve mas amante de este), va a preferir los activos
locales.
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