Abraham Sánchez, Allan Calderón y Jorge Hernández
Introducción
El dinero, entendido como M1, juega un papel fundamental en el
funcionamiento de las economÃas modernas. La dinámica económica serÃa
tremendamente complicada sin el dinero, por lo que es sencillo intuir el
papel de eficiencia que juega en el sistema con respecto a las economÃas de
trueque.
Según la ley de Gresham “el dinero malo desplaza al dinero bueno del
mercado”. Esta ley refleja los procesos históricos que han llevado al dinero
a la definición con la que contamos en la actualidad; el cacao, las vacas,
el oro y la plata – entre otos - han desaparecido del entorno monetario como
dinero. En la actualidad, la mayorÃa de los agentes económicos identifica el
dinero como el dinero de curso forzoso, es decir, dinero papel y monedas sin
respaldo de otro producto, conocido también como dinero fiduciario. (Sachs y
LarraÃn; 1994; 217-218).
Sin embargo, con el paso del tiempo, la apertura comercial y financiera
entre paÃses provoca el surgimiento de un fenómeno no contemplado en los
modelos tradicionales de demanda monetaria. Tal como lo sugiere la ley de
Gresham, ante la posibilidad de los agentes económicos de obtener monedas
diferentes a la de curso legal en su paÃs, especialmente en aquellas
economÃas con gran inestabilidad polÃtica, macroeconómica y muy
especialmente en aquellas economÃas donde el manejo irresponsable de la
emisión monetaria por parte de los gobiernos ha causado altas inflaciones o
hiperinflaciones, los agentes económicos comienzan a preferir monedas
alternativas a la moneda nacional o incluso, especulan manteniendo en su
poder, saldos monetarios y activos financieros en diferentes denominaciones.
Este fenómeno ha recibido, en Costa Rica, como en el resto de América Latina
el nombre de dolarización, debido a que ha sido el dólar estadounidense, la
moneda con la que el fenómeno de sustitución de moneda ha ocurrido en estos
paÃses. Este proceso se ha consolidado en paÃses como El Salvador y Ecuador.
Este objetivo del presente documento es intentar explicar cuáles son las
principales variables económicas que han motivado a los costarricenses a
sustituir sus saldos reales de colones por dólares estadounidenses durante
el periodo de 1987 – 2003.
Para tales efectos, se presenta una breve revisión bibliográfica sobre las
funciones del dinero y las diferentes teorÃas que han intentado explicar los
determinantes de la demanda de dinero, además, los modelos y teorÃas
alternativas que pretenden explicar la demanda de otras monedas o
sustitución.
Para explicar este fenómeno, se evalúan tres modelos. El primero propuesto
por Bordo y Choudhri (1982) que propone el ritmo de devaluación como
variable explicativa de la sustitución de moneda; un segundo descrito por
Obstfeld y Rogoff (1998), el cual explica la demanda de saldos monetarios en
moneda extranjera debido a los diferenciales de inflación entre paÃses; y
por último, el modelo de Lee R. Thomas (1985), que explica la proporción de
activos en moneda nacional y extranjera con base en criterios de
rentabilidad y riesgo.
Los datos se tomaron de la página del Banco Central de Costa Rica (www.bccr.fi.cr)
y de la base de datos mundiales del Fondo Monetario Internacional (IMF-CD
ROM 2002) no fue posible completar todas las variables para todo el periodo.
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