aproximación mediante mínimos cuadrados ordinarios Costa Rica: 1991-2001
Allan Calderón Moya, Jorge Hernández Villalobos y Abraham Sánchez Obaldía
Variables e hipótesis de trabajo
Costo de Oportunidad
En el enfoque transacción, se utiliza como medida del costo de oportunidad
del dinero la tasa de interés nominal para depósitos a corto plazo (Larraín
y Larraín; 1988: 250). La razón de esta práctica es que se considera que
este tipo de activos son los más sustitutivos del dinero, y por lo tanto su
retorno sería una adecuada medida del costo alternativo de mantener saldos
de dineros. Para efectos del estudio, se utiliza el promedio trimestral de
la tasa básica pasiva nominal.
Adicionalmente, se incorporan algunos cálculos separando los efectos de la
tasa de interés real y la inflación, utilizando el promedio de la tasa
básica real, y el promedio de la variación interanual en el IPC. Este
enfoque se basa en el análisis de Friedman (1959), Laidler (1977) y otros (Larraín
y Larraín; 1988:250), de donde se desprende que la tasa de inflación se debe
incorporar a la especificación de la demanda por dinero como una variable
independiente de la tasa de interés, además de la considerar la
recomendación del economista Juan Muñoz G., quien aconsejó considerar
únicamente la tasa de interés real y no nominal.
Además, en enfoques posteriores, sobre todo en su versión de la teoría
cuantitativa y sin olvidar los supuestos de la economía clásica, como el de
Baumol, la tasa de inflación, que no es en sí misma una variable
independiente sino que representa el modo de ajuste entre oferta y demanda
de dinero reales, la tasa de inflación entra a través de la tasa nominal,
pero esto exige que la tasa nominal corresponda en todo momento a la suma de
la tasa real y la inflación, identidad que no es equivalente en un contexto
inflacionario como el de Costa Rica2.
Sin embargo, debe considerarse además, que si la inflación es adecuadamente
anticipada por los agentes económicos, no debería constituir un problema
importante.
Otra variable que se considera es el tipo de cambio nominal, a modo de
prueba y cuantificación de la significancia de su efecto sobre la demanda de
dinero, ante las expectativas de devaluación de la moneda nacional frente al
dólar y por la importancia adquirida por esta divisa en el país en los
últimos años, al punto de que es común realizar diferentes transacciones en
esta denominación, así como suscribir contratos en dólares. Se emplea el
promedio trimestral del tipo de cambio nominal y se emplea como costo de
oportunidad como única variable y en combinación con la tasa básica real de
interés.
Cabe señalar sin embargo, que debido a la metodología empleada por el BCCR
para la administración del tipo de cambio, la cual trata de mantener la
paridad de precios, manteniendo el tipo de cambio real constante y con
ajustes parciales y anunciados, éste no debería ser significativo para la
decisión de mantener saldos monetarios.
Económicamente se espera que exista una relación inversa entre la variable
dependiente y el costo de oportunidad de mantener saldos monetarios.