Tesis doctorales de Economía


LA DIRECCIÓN DE RESULTADOS EN LAS EMPRESAS PRIVATIZADAS

Julián Castaño Guillén




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13.6.- POLÍTICA DE DIVIDENDOS Y EVOLUCIÓN BURSÁTIL

Siguiendo a Urquijo (1990) podemos decir que no hay unanimidad sobre cuál ha de ser la política de dividendos que deben seguir las empresas, existiendo una gran diversidad de criterios sobre los postulados2 que han de regir la distribución de los beneficios que la empresa obtiene.

La política de dividendos de Iberia ha consistido en repartir el 25% del beneficio neto de la sociedad, abonándolo a los accionistas en un pago único tras ser aprobado por la Junta General de Accionistas de cada año. Parece, pues, que Iberia ha seguido la política indicada por Lintner de reparto una tasa de dividendo a largo plazo.

La gráfica 13.25 muestra la evolución de la cotización de la acción de Iberia desde su salida Bolsa en abril de 2001 hasta diciembre de 2004, junto con los dividendos pagados por la compañía en el mismo periodo. Como podemos observar la evolución de la cotización es muy similar a la de los dividendos pagados por la compañía y por tanto, dado que ha seguido una política fija a largo plazo, del beneficio de la misma. Otro tanto podríamos afirmar de la evolución de la capitalización de la compañía y de los fondos propios de ésta, como se aprecia en la gráfica 13.26.

Nuestras apreciaciones contrastan por las realizadas en Ferrández y González (2003), que al calcular el premio bursátil recibido por los suscriptores de la OPV de Iberia en 2001, afirman que la SEPI fijó el precio definitivo a 1,19 € por acción, es decir, 2,52 veces menos de lo que habían pagado los accionistas estables de la compañía en 1999, lo que consideran una venta a precio de saldo. Y no les falta razón pues el valor ha llegando a cotizar hasta 2,95 € por acción el 28 de febrero de 2004, según la Bolsa de Madrid. Por tanto, la infravaloración de Iberia para lograr la total colocación de la OPV fue notable, estimada por Ferrández y González en más de 29 millones de €, el 5,51% del importe de la OPV.

También hemos calculado los ratios PER y Boot-to-market, de cuya evolución realizamos representaciones gráficas 13.27 y 13.28 del anexo IX.

De acuerdo con Pineda (1999), si el mercado espera que la compañía obtenga rentabilidades financieras anormales negativas el ratio Boot-to-market será menor que 1, y esto es lo que ocurre en el caso de Iberia. El PER por su parte será alto cuando los resultados futuros esperados sean altos en relación con resultado actual, y en el caso de Iberia no ha parado de bajar, por lo que hemos de interpretar que el resultado esperado por los inversores es menor que el actual.

Dado que tanto Boot-to-market como PER tienen un resultado bajo consideramos, de acuerdo con Pineda, que los resultados futuros esperados por los inversores son menores que los proyectados por los resultados contables.


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