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El tamaño empresarial como factor de diversidad

Alfonso Galindo Lucas

CAPÍTULO VI: RELACIÓN DEL TAMAÑO CON LA ESTRUCTURA FINANCIERA

2. PLANTEAMIENTO DE HIPÓTESIS

Por ser el tema principal de este libro, formularemos todas las hipótesis en relación con el tamaño, con la finalidad de contrastar si el tamaño explica, al menos, una parte de las desventajas en la obtención de financiación. En concreto, el coste de las fuentes financieras, el nivel de endeudamiento y el endeudamiento a corto plazo, la existencia de un fondo de maniobra positivo, el apalancamiento de las inversiones productivas, la liquidez y la solvencia, entendido este último, como una variable multidimensional.

Empezamos por contrastar la posible desigualdad por tamaños en el coste del capital ajeno.

H17) El coste medio del pasivo exigible es, en general, mayor cuanto más reducido es el tamaño de la empresa.

Esta hipótesis se podría haber formulado con respecto al coste total de la empresa, pero entonces sería más difícil de comprender el fenómeno de la desventaja, pues estaría relacionado con el del endeudamiento y la política de dividendos.

Acerca de esta última no hemos obtenido información, ni conecta excesivamente con el tema del tamaño. En cuanto al endeudamiento, enunciamos la siguiente hipótesis.

H18) El nivel de endeudamiento es mayor, en términos generales, conforme más amplio es el tamaño de la empresa.

En relación con este tema, existen antecedentes teóricos para formular también la siguiente:

H19) Cuanto mayores son las empresas, menos es la proporción de endeudamiento a corto plazo.

Tal y como se redactan estas dos conjeturas se está aludiendo al tamaño en términos de ventaja en el acceso a la financiación ajena. En los mismos términos, hacemos referencia a la existencia de fondo de maniobra. La magnitud y el signo del fondo de maniobra no se relacionan con el sector de actividad tanto como la extensión del aplazamiento total de cobros y de pagos (Tablas 33 y 34). Por ese motivo, es oportuno averiguar si esta variable depende más bien del tamaño de la empresa.

H20) Las empresas pequeñas y medianas tienen fondo de maniobra positivo y las grandes, negativo.

Habría sido necesario formular esta hipótesis en términos de necesidades de fondo de maniobra, puesto que el fondo de rotación efectivo puede venir determinado por problemas de solvencia. No estuvo disponible toda la información necesaria para estimar dichas necesidades, aunque sí podemos comparar por tamaños los periodos medios de cobro y pago, suponiendo que los encuestados los hubiesen calculado de modo fiable.

También tenemos información acerca de una variable multivariante denominada SOLVENCIA. Así pues, podemos formular la siguiente hipótesis.

H21) Por lo general, las mayores empresas son más solventes que las más pequeñas.