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4. INTRODUCCIÓN AL MERCADO DE VALORES. LA TASA “q” DE TOBIN

James Tobin (1918), economista y político estadounidense, premio Nobel de Ciencias Económicas en 1981 midió la relación entre el valor de los pasivos y el valor de los activos de la empresa; más concretamente, el cociente entre la cotización de una empresa y el valor de reposición de sus activos.

ActivosCosteCotizaciónq=

Esta tasa o ratio nada tiene que ver con la tasa, en sentido de impuesto o exacción, que el economista Tobin propuso para el comercio internacional, aunque si aplicamos el concepto “q” a la economía general, en describimos fenómenos no menos interesantes.

VALOR CONTABLE DE LOS ACTIVOS DERECHOS (Inmaterial), REVALORIZACIONES VALOR EXTRACONTABLE DISEÑO DE PROCESOS (Economías conjuntas) HECHOS CUALITATIVOS (Reputación, Contratos implícitos) Figura 2. Composición del precio de mercado. Fuente: Elaboración propia BIENES MATERIALES Coste histórico, menos provisiones y amortizaciones ESPECULACIÓN (Primas de control, irracionalidad, fallas de información, expectativas,...) PRECIO DE MERCADO DE LOS PASIVOS (Cotización)

Como muestra la figura 2, los mercados de títulos sobrevaloran a la empresa con respecto a sus balances o, en sentido contrario, sus contabilidades infravaloran su potencialidad de generar beneficios, o tal vez ambas circunstancias se dan simultáneamente. En este último caso, un buen método de valoración consistiría en promediar el valor del activo (objeto de este capítulo) y el del pasivo (los dos capítulos sucesivos), ponderando ambas medidas por con una medida relacionada con la tasa q de Tobin (Salas y Espitia, en Sánchez Fernández de Valderrama, 1998). El caso particular de que la ponderación se haga por mitades (media aritmética) se explica más adelante, con el nombre de formulación clásica.