Abraham Sánchez, Allan Calderón y Jorge Hernández
Resultados

1. Enfoque: diferencial de tasas de inflación esperadas

Para este como para los demás modelos, la principal dificultad en cuanto al trabajo econométrico se deriva de la alta correlación existente entre las variables utilizadas para describir los modelos.


Cuadro N°1
Matriz de correlaciones, principales variables
IDEPCR IDEPUSA INFCR INFUSA DEVAL
IDEPCR 1.000000 0.060887 0.657806 0.380818 0.098627
IDEPUSA 0.060887 1.000000 0.276844 0.661763 -0.029916
INFCR 0.657806 0.276844 1.000000 0.461480 -0.257176
INFUSA 0.380818 0.661763 0.461480 1.000000 -0.231988
DEVAL 0.098627 -0.029916 -0.257176 -0.231988 1.000000
Fuente: elaboración propia, datos BCCR, FMI

El principal problema entre las variables es de causalidad. Es difícil aseverar con plena seguridad cuál variable origina a cuál otra, especialmente en el caso de precios internos y ritmo de devaluación y tasas nominales de interés.
El análisis econométrico tiene diferentes aristas. La elaboración de modelos econométricos a partir de modelos teóricos suelen tener más fácil explicación económica de sus resultados e incluso, menos problemas en cuanto a los fallos en los supuestos principales de los métodos de estimación como es el caso de los MCO (Mínimos Cuadrados Ordinarios), principal prueba utilizada para evaluar resultados en este estudio.

Si se conoce con seguridad las variables que explican el fenómeno estudiado, por ejemplo el stock de saldos reales de depósitos en dólares en Costa Rica, se puede realizar una estimación econométrica “libre”, es decir, sin ninguna restricción teórica, con el único fin de identificar qué tan bien explican las variables escogidas individualmente y en conjunto un fenómeno determinado y la relación.

Según el modelo expuesto por Obstfeld y Rogoff (1998), los saldos reales de moneda extranjera en una economía, se explican por el cambio en los precios internos, el cambio en los precios externos y la tasa de interés doméstica (como variable de impaciencia). Realizando la estimación más sencilla para el caso costarricense, utilizando como proxy de los saldos monetarios reales los depósitos en dólares y como variables explicativas el IPC en dólares, IPC en colones costarricenses y la tasa de interés de los depósitos se puede obtener los siguientes resultados:

Cuadro N° 2
Resultados de regresión modelo empírico
Coeficientes de las variables independientes
Variable dependiente Tipo de regresión Constante beta ripccr ripcusa R2 SEE D.W.
deppdol MCO -22.428 -0.903 6.556 19.619 0,714 0,313 0,15
Todas las variables son significativas con el 95% de confianza

La ecuación se ajusta bastante bien, sin embargo, presenta problemas de Autocorrelación, estabilidad y heterocedasticidad.

Evaluando el modelo en su forma más “pura”, es decir, evaluando la ecuación:


se puede desarrollar un modelo que intente descifrar el signo y magnitud de ai. Los resultados son los siguientes:


Cuadro N° 3
Resultados de regresión modelo teórico (Obstfeld y Rogoff (1998))
Coeficientes de las variables independientes
Variable dependiente Tipo de regresión Constante ripccr R2 SEE D.W.
deppdol MCO 1,309 0,006* 0,00 0,588 0,003
* No es significativo al 90% de confianza


El modelo evaluado según los resultados finales propuestos por los autores, no es adecuado para explicar el comportamiento del stock de saldos monetarios de depósitos en cuentas de ahorro en Costa Rica para cada periodo.

Una posible explicación es que por su forma estructural, el querer “forzar” el ajuste con sólo un coeficiente para diferenciales de precios distintos y con diferente peso, presenta problemas para el cálculo.

Alternativamente se propone convertir la ecuación anterior, que para efectos del análisis econométrico es lineal – lineal, para transformarla en un modelo log - log:

De este modo, se puede obtener los siguientes resultados:

Cuadro N° 4
Resultados de regresión modelo teórico ajustado (log – log)
Coeficientes de las variables independientes
Variable dependiente Tipo de regresión Constante Log(lbripccr) Log(lbripcusa) R2 SEE D.W.
Log(deppdol) MCO 0,744 5,42 -6,34 0,4429 0,313 0,071
Todas las variables son significativas con el 95% de confianza


A pesar de los problemas, derivados de la forma estructural en que se plantea el modelo, el ejercicio permite obtener algunas conclusiones importantes:

1. a0 es positivo y es aproximadamente 2,104.

2. No es posible realizar, dadas estas pruebas el valor de a1, sin embargo el modelo lo fija como un valor positivo, por lo que no altera las posibles conclusiones.

3. Según este modelo, solamente durante unos pocos meses de todo el periodo analizado, los agentes económicos no tuvieron motivos para sustituir colones por dólares; esto ocurrió para aquellos periodos en que t>a0, a saber: diciembre de 1998; marzo, abril, mayo y junio de 1992.