MANUAL PRÁCTICO DE OPERACIONES FINANCIERAS

MANUAL PRÁCTICO DE OPERACIONES FINANCIERAS

Enrique R. Blanco Richart

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3.- Actividades: Ejercicios resueltos

Actividad nº 1:

Si la tasa de interés de mercado es del 10 % anual. Se pide calcular:

a) El valor de 11.500 € dentro de un año.

b) El valor actual de 18.000 que se recibirán dentro de un año.

c) El valor actual de los ingresos de un individuo que hoy recibe 10.000 € y de 15.000 € en le próximo año.

Solución:

• Hay que calcular el valor final de un capital: 11.500 (1 + 0,10)1 =12.650 €

• Hay que calcular el valor actual de un capital: 18.000 (1 + 0,10)-1 =16.363,64 €

• Hay que calcular el valor actual: 10.000 + 15.000 (1 + 0,10)-1 = 23.636,36 €

Actividad nº 2:

Una empresa tiene la posibilidad de invertir en una máquina que cuesta 5.000.000 €. Los flujos netos de caja previstos serían de 2.000.000 € anuales por un periodo de seis años. Si el interés es del 5 % anual, calcular el valor presente neto de la inversión (VAN). ¿Debería hacerse la inversión?

Solución:

• En este caso estamos ante varios capitales iguales, por lo tanto en vez de actualizar uno a uno emplearemos la fórmula de la renta para ello:

VAN = - 5.000.000 + 2.000.000 • a 6 0,05 = 24.848.615,87 €. La inversión debería llevarse a cabo ya que la contribución neta del proyecto en la riqueza del inversionista es positiva.

Actividad nº 3:

Una empresa está considerando invertir en un proyecto que genera flujos anuales de 22.000 € por tres años. La inversión inicial es de 50.000 €. ¿Cuál es el valor actual neto de los flujos generados por el proyecto, si la tasa a aplicar es del 8 % anual? ¿Le conviene a la empresa invertir en este proyecto?. Si la tasa de descuento es ahora de un 11 % anual, ¿Conviene llevar a cabo el proyecto?

Solución:

• En este caso estamos ante varios capitales iguales, por lo tanto en vez de actualizar uno a uno emplearemos la fórmula de la renta para ello: VAN = - 50.000 + 22.000 • a 3 0,08 = 6.696,13 €.

• Vamos a comprobar el efecto que tiene la elección del coste del capital en el análisis de un proyecto de inversión, disminuyendo en este caso su valor al ser mayor la tasa de actualización escogida: VAN = - 50.000 + 22.000 • a 3 0,11 = 3.761,72 €.

Actividad nº 4:

Averiguar el tanto de rendimiento interno (TIR), de una inversión que supone un desembolso de 200.000 € en el momento cero y reportará unos rendimientos de 135.000 € dentro de un año y 100.000 € dentro de dos años.

Solución:

• El valor de la TIR será aquel que haga el VAN cero:

0 = - 200.000 + 135.000 (1 + i)-1 + 100.000 (1 + i)-2

0 = - 200.000 + 135.000 / (1 + i) + 100.000 / (1 + i)2

0 = - 200.000 (1 + i)2 + 135.000 (1 + i) + 100.000 operando los binomios

0 = - 200.000 – 200.000 i2 – 400.000 i + 135.000 – 135.000 i + 100.000

resolviendo la ecuación de segundo grado y tomando su valor positivo el valor de la TIR es del 12,10 %. Si esta rentabilidad es superior al coste de capital se aceptará si no es así se rechazará.

Actividad nº 5:

Calcula el TIR de un proyecto de inversión que en el momento actual supone un desembolso de 200.000 € y del que se va a obtener un único rendimiento de 349.801,24 € dentro de cuatro años.

Solución:

• El valor de la TIR será aquel que haga el VAN cero:

0 = - 200.000 + 349.801,24 (1 + i)-4

0 = - 200.000 + 349.801,24 / (1 + i)4

llamando a (1 + i)4 = (1 + z)2 y operando

0 = - 200.000 (1 + z)2 + 349.801,24

0 = - 200.000 – 200.000 z2 – 400.000 i + 349.801,24 resolviendo la ecuación y deshaciendo el cambio de variable, i = 15 %

Actividad nº 6:

Una empresa estudia un proyecto de inversión a cinco años con un coste medio del capital del 6 % y que presenta las siguientes características:

- Desembolso inicial: 80.000 €

- Flujo de caja del primer año: 30.000 €, para el resto del año se espera que flujo de caja sea un 10 % superior al del año anterior.

- Valor residual: 20.000 €.

Según el criterio del VAN, ¿se puede llevar a término esta inversión?.

Solución:

• El cuadro con los flujos de caja sería:

• El VAN de la operación:

VAN = - 80.000 + 30.000 (1 + 0,05)-1 + 33.000 (1 + 0,05)-2 + 36.300 (1 + 0,05)-3 + 39.930 (1 + 0,05)-4 + 69.923 (1 + 0,05)-5 = 87.545,2 € al ser > 0 se aceptará la propuesta.

Actividad nº 7:

Una Maquina tiene un coste de 110.000 y una vida útil de 6 años, al cabo de los cuales su valor residual es de 10.000 €. Los costes de mantenimiento son de 3.000 € al año y se espera que los ingresos que obtengamos sean de 30.000 € al año. ¿Cuál es el VAN del proyecto con un coste de capital del 10 %? ¿Y si queremos una rentabilidad del 15 %?. ¿Cuál es la TIR de este proyecto de inversión?

Solución:

• El cuadro con los flujos de caja sería:

• El VAN de la operación en el primer caso:

VAN = - 110.000 + 27.000 (1 + 0,10)-1 + 27.000 (1 + 0,10)-2 + 27.000 (1 + 0,10)-3 + 27.000 (1 + 0,10)-4 + 27.000 (1 + 0,10)-5 + 37.000 (1 + 0,10)-6 = 131.900 € al ser > 0 se aceptará la propuesta de inversión.

• El VAN de la operación en el segundo caso:

VAN = - 110.000 + 27.000 (1 + 0,15)-1 + 27.000 (1 + 0,15)-2 + 27.000 (1 + 0,15)-3 + 27.000 (1 + 0,15)-4 + 27.000 (1 + 0,15)-5 + 37.000 (1 + 0,15)-6 = - 34.900 € al ser < 0 se rechazará la propuesta de inversión.

• La TIR de la operación:

110.000 = 27.000 (1 + i)-1 + 27.000 (1 + i)-2 + 27.000 (1 + i)-3 + 27.000 (1 + i)-4 + 27.000 (1 + i)-5 + 37.000 (1 + i)-6 .operando i = 13,952 %

Actividad nº 8:

De los dos siguientes proyectos de inversión, calcular ¿Cuál sería más rentable sabiendo que el tipo de interés anual es del 3,5 %? Resolverlo por los criterios de V.A.N., Plazo de Recuperación (PR) y Tasa interna de rentabilidad (TIR) si los flujos se producen al final de cada año.

Solución:

• El VAN en cada caso según los flujos de caja sería:

VAN = - 80.000 + 40.000 (1 + 0,035)-1 + 40.000 (1 + 0,035)-2 + 40.000 (1 + 0,035)-3 = 32.065,48 € al ser > 0 se aceptará la propuesta de inversión.

VAN = - 68.000 + 50.000 (1 + 0,035)-1 + 40.000 (1 + 0,035)-2 + 10.000 (1 + 0,035)-3 = 26.669,03 € al ser > 0 se aceptará la propuesta de inversión.

• El plazo de recuperación en cada caso sería:

• La TIR en cada caso sería más rentable la segunda:

0 = - 80.000 + 40.000 (1 + i)-1 + 40.000 (1 + i)-2 + 40.000 (1 + i)-3 , operando con la hoja de cálculo, i = 23,38 % anual.

VAN = - 68.000 + 50.000 (1 + 1)-1 + 40.000 (1 + i)-2 + 10.000 (1 + i)-3 , operando con la hoja de cálculo, i = 28,31 % anual.

Actividad nº 9:

De los dos siguientes proyectos de inversión, calcular ¿Cuál sería más rentable sabiendo que el tipo de interés anual es del 7 %? Resolverlo por los criterios de V.A.N. y el Plazo de Recuperación (PR) si los flujos se producen al final de cada año.

Solución:

• El VAN en cada caso según los flujos de caja sería:

VAN = - 10.500.000 + 2.500.000 (1 + 0,07)-1 + 5.000.000 (1 + 0,07)-2 + 4.000.000 (1 + 0,07)-3 = 531.166,25 €.

VAN = - 12.000.000 + 4.500.000 (1 + 0,07)-1 + 4.500.000 (1 + 0,07)-2 + 4.500.000 (1 + 0,07)-3 = 190.577,8 €.

• El plazo de recuperación en cada caso sería:

Actividad nº 10:

Sean dos proyectos de inversión: el P1 que requiere un desembolso inicial de 250.000 €, con flujos netos anuales de 50.000 € durante 5 años y el P2, que requiere un desembolso inicial de 360.000 €, con flujos netos anuales de 60.000 € durante 10 años. Se pide seleccionar el mejor proyecto de inversión según el criterio del VAN para un coste de capital del 4 % anual.

Solución:

• El VAN en el primer caso según los flujos de caja sería:

VAN = - 250.000 + 50.000 • a 5 0,04 = 71.927,11 €. Pero la vida de este proyecto es de cinco años y del otro de diez años con lo que no serían comparables con este criterio para ello necesitamos igualar los tiempos. Si el segundo proyecto dura 10 años significa que éste se realizará dos veces ( 5 años y 5 años). Por lo tanto tendremos dos valores actuales según el siguiente gráfico, por lo que la inversión a diez años sería:

71.927,11 71.927,11

0 5 10

VAN = 71.927,11 + 71.927,11 (1 + 0,04)-5 = 131.046 €.

• El VAN en el segundo caso sería:

VAN = - 360.000 + 60.000 • a 10 0,04 = 126.653,75 €.

• La inversión más rentable sería la primera al tener el VAN más alto.

Actividad nº 11:

Una empresa estudia dos proyectos de inversión con un coste medio del capital del 3 % anual y que presentan las siguientes características:

- Plan A, tiene un coste inicial de 250.000 € y requiere inversiones adicionales de 50.000 € al final del tercer año y de 80.000 € al final del séptimo año. Esta inversión tiene 12 años de vida y se estiman unos ingresos anuales de 120.000 € y unos costes anuales de 20.000 €.

- Plan B, tiene un coste inicial de 200.000 € con valor residual de 120.000 € y requiere una inversión adicional de 100.000 € al final del octavo año. Durante sus 12 años de vida, esta inversión se estima que producirá 90.000 € anuales de ingresos y 10.000 € anuales de costes.

Determinar cual se escogerá mediante el VAN y la TIR.

Solución:

• El VAN en el primer caso según los siguientes flujos de caja sería:

• La TIR en este primer caso sería:

110.000 = - 250.000 - 50.000 (1 + i)-3 – 80.000 (1 + i)-7 + 100.000 • a 12 i

Operando i = 34,65 %

• El VAN en el segundo caso según los siguientes flujos de caja sería:

VAN = - 200.000 - 100.000 (1 + 0,03)-8 + 120.000 (1 + 0,03)-12 + 80.000 • a 12 0,03

= 545.430 € al ser > 0 se aceptará la propuesta de inversión.

• La TIR en este segundo caso sería:

200.000 = - 100.000 (1 + i)-8 + 120.000 (1 + i)-12 + 80.000 • a 12 i

Operando i = 29,738 %

Se escogería la primera inversión al tener el VAN y la TIR más alta.

Actividad nº 12:

Al hacer el análisis de un proyecto se ha encontrado que el coste es del 12 %. Los ingresos y gastos estimados se muestran en la tabla adjunta. Se pide calcular el VAN, el TIR y decidir si se invierte o no

Solución:

• El VAN y la TIR del PROYECTO A con unos flujos netos de:

• La TIR sería: 0 = - 50.000 + 18.000 (1 + i)-1 + 19.500 (1 + i)-2 + 22.000 • a 3 i (1 + i)-2

Operando i = 32,08% > 12% al ser mayor que el coste se aceptaría.

• El VAN y la TIR del PROYECTO B con unos flujos netos de:

VAN = - 50.000 + 12.000 (1 + 0,12)-1 + 12.800 (1 + 0,12)-2 + 14.500 • a 3 0,12 (1 + 0,12)-2

VAN = - 1.318,12 € al ser negativo se rechazaría.

• La TIR sería: 0 = - 50.000 + 12.000 (1 + i)-1 + 12.800 (1 + i)-2 + 14.500 • a 3 i (1 + i)-2

Operando i = 10,31% < 12% al ser menor que el coste se rechazaría.

• El VAN y la TIR del PROYECTO C con unos flujos netos de:

• La TIR en este caso sería: 0= - 50.000 + 14.500 • a 5 i operando i = 8.82% < 12% por lo que se aceptaría.

• Si tuviésemos que escoger, sería el primer proyecto al tener el VAN y la TIR más alta.