RIESGO Y RENTABILIDAD EN MERCADOS DE TAMAÑO INTERMEDIO (el caso español)

APÉNDICES

Cuadro 1
Mercado de corros (periodo 59-88): Modelo de Mercado. Estimación puntual de las betas con la técnica de Mínimos Cuadrados Ordinarios, a partir de la cartera de mercado no ponderada, y sobre el modelo definido en rentabilidades (mensuales).

Nº TITULO 59-63 64-68 69-73 74-78 79-83 84-88 59-88

1 BANESTO 0,902 1,188 0,742 1,855 1,004 0,777 0,952

2 BILBAO 1,163 0,904 1,008 1,736 0,637 0,736 0,907

3 CENTRAL 0,638 0,866 0,772 1,445 0,833 0,662 0,804

4 EXTERIOR 1,386 1,475 1,046 1,256 0,546 0,885 0,905

5 HISPANO 0,946 1,294 0,751 1,263 0,562 1,088 0,946

6 POPULAR 0,831 1,498 1,056 1,521 1,056 0,960 1,059

7 VIZCAYA 1,045 0,860 1,068 1,719 0,810 0,882 0,997

8 FECSA 0,894 1,074 1,012 0,402 0,470 0,243 0,468

9 FENOSA 0,881 0,512 0,643 0,247 . . 0,558

10 H.CANTABRICO 1,052 0,815 0,784 0,757 0,867 0,653 0,751

11 H.CATALUÑA 0,499 0,895 0,773 0,250 0,585 0,614 0,576

12 H.ESPAÑOLA 1,064 1,030 0,769 0,547 0,644 0,550 0,647

13 IBERDUERO 0,939 0,829 0,742 0,609 0,573 0,610 0,661

14 SEVILLANA 0,870 0,729 0,689 0,509 0,685 0,651 0,667

15 U.ELECTRICA 1,022 0,589 0,725 0,457 0,516 0,577 0,609

16 VIESGO 0,907 0,856 0,822 0,517 0,515 0,473 0,584

17 AGUILA 1,381 0,623 1,111 0,651 1,848 0,981 1,127

18 AZUCARERA 0,893 0,865 1,248 0,666 0,962 0,991 0,984

19 EBRO 1,248 1,575 0,640 0,508 0,570 0,623 0,714

20 CRISTALERIA . . 0,727 0,642 1,568 1,094 1,078

21 DRAGADOS 1,236 1,320 1,387 1,668 1,746 1,196 1,347

22 I.METROPOL. 1,036 0,692 0,823 0,933 0,719 0,709 0,796

23 URBIS 0,910 1,910 1,160 1,025 1,904 1,357 1,385

24 VALLEHERMOSO 0,736 1,168 0,856 0,719 1,259 1,531 1,224

25 VALDERRIVAS 1,037 1,066 1,132 1,073 0,734 0,806 0,921

26 G.INVERSIONES 0,558 0,417 1,336 2,163 1,424 1,204 1,307

27 DURO FELGUERA 0,995 1,890 1,429 0,814 1,210 1,144 1,144

28 RIOTINTO . 0,704 . . . . 0,704

29 CAMPSA 0,899 0,477 1,337 0,924 0,252 0,158 0,498

30 TABACALERA 0,425 0,264 0,610 0,865 0,568 0,998 0,821

31 TELEFONICA 1,141 0,739 0,696 0,770 0,767 0,812 0,809

32 ALTOS HORNOS 1,313 1,692 1,615 1,291 1,741 1,320 1,447

33 CAF 1,110 1,170 1,371 0,341 0,774 1,780 1,301

34 FASA 0,980 -0,104 1,010 0,677 0,472 1,372 0,976

35 SEAT 0,792 0,592 1,206 1,185 1,838 . 1,306

36 CEPSA 1,078 0,671 1,339 1,560 1,238 1,237 1,239

37 CROS 1,268 0,772 1,314 0,698 1,845 1,740 1,531

38 E.I.ARAGONES. 1,369 1,019 0,889 0,872 1,660 1,340 1,284

39 EXPLOSIVOS 1,401 1,536 1,412 1,276 1,930 1,695 1,629

40 PAPELERA 1,299 1,637 1,254 2,314 1,295 1,639 1,590

41 SNIACE 1,229 1,111 1,254 1,462 0,744 1,897 1,466

42 U. Y EL FENIX 0,626 1,779 0,446 0,815 0,628 1,016 0,846

. : Título eliminado en el periodo considerado, por carecerse de la información completa referida al mismo

Cuadro 2
Mercado Continuo (periodo 90-93): Modelo de Mercado. Estimación puntual de las betas con la técnica de Mínimos Cuadrados Ordinarios, a partir de la cartera de mercado no ponderada, y sobre el modelo definido en excesos de rentabilidad sobre el tipo de interés sin riesgo (semanales y mensuales). Grupo 1.

Datos semanales Datos mensuales

Nº TITULO Beta Beta

1 B. ALICANTE 0,065 0,066

2 B. ANDALUCIA 0,437 0,495

3 B. CENTRAL (CEN-HISP) 0,420 0,413

4 B. EXTERIOR 0,142 0,068

5 B. PASTOR 0,681 0,524

6 B. POPULAR 0,759 0,700

7 B. SANTANDER 1,097 0,846

8 BANESTO 1,189 1,133

9 BBV 0,979 0,849

10 B. FOMENTO 0,680 0,457

11 BANKINTER 0,968 1,020

12 E. R. ZARAGOZANAS 0,865 0,689

13 ENDESA 0,619 0,435

14 ENHER 0,470 0,559

15 GESA 0,793 0,924

16 H. CANTABRICO 0,720 0,693

17 U. E. FENOSA 0,693 0,534

18 TABACALERA 0,639 0,703

19 VISCOFAN 0,924 0,898

20 ASLAND 1,629 1,693

21 DRAGADOS 1,151 1,060

22 HUARTE 1,494 1,510

23 METROVACESA 0,872 0,816

24 URALITA 1,552 1,729

25 URBIS 1,621 1,508

26 VALLEHERMOSO 1,432 1,355

27 CORP. FIN. ALBA 0,925 0,976

28 SARRIO 1,205 1,168

29 ENCE 1,589 1,340

30 REPSOL 0,704 0,664

31 MAPFRE 1,085 1,125

32 ACERINOX 1,413 1,257

33 NISSAN 1,178 1,123

34 ACESA 0,663 0,543

35 TELEFONICA 0,451 0,430

Cuadro 2 (Continuación)
Mercado Continuo (periodo 90-93): Modelo de Mercado. Estimación puntual de las betas con la técnica de Mínimos Cuadrados Ordinarios, a partir de la cartera de mercado no ponderada, y sobre el modelo definido en excesos de rentabilidad sobre el tipo de interés sin riesgo (semanales y mensuales). Grupo 2.

Datos semanales Datos mensuales

Nº TITULO Beta Beta

1 B. VALENCIA 0,724 0,637

2 FECSA 0,694 0,834

3 IBERDUERO (IBERDROLA I) 0,585 0,405

4 SEVILLANA 0,709 0,729

5 AGUILA 1,015 1,321

6 CAMPOFRIO 0,583 0,746

7 EBRO 1,256 1,273

8 AGROMAN 1,794 2,063

9 CRISTALERIA 1,506 1,658

10 HISALBA 1,710 1,687

11 SOTOGRANDE 1,611 1,299

12 VALDERRIVAS 1,047 0,976

13 GRAL. DE INVERSIONES 0,749 0,861

14 ARGON 0,611 0,491

15 CARBUROS METALICOS 1,072 0,921

16 CEPSA 0,533 0,524

17 ERCROS 1,614 1,968

18 SNIACE 1,783 2,253

19 TAFISA 1,291 1,478

20 UNION Y EL FENIX 1,123 1,284

21 AMPER 1,332 1,589

22 ASTURIANA DEL ZINC 1,730 1,640

23 DURO FELGUERA 0,861 0,991

24 NUEVA MONTAÑA 1,394 1,189

25 TUBACEX 1,337 1,800

26 ZARDOYA-OTIS 0,709 0,620

27 TUDOR 0,823 1,081

28 AUT. DEL MARE NOSTRUM 0,652 0,381

29 PROSEGUR 1,047 0,995

Cuadro 3
Mercado de corros (periodo 59-88): Contraste del CAPM con la metodología de Serie Temporal. Estimación del modelo con la técnica de Mínimos Cuadrados Ordinarios, a partir de la cartera de mercado no ponderada, y sobre el modelo definido en excesos de rentabilidad sobre el tipo de interés sin riesgo (mensuales). Nº de títulos para los que se rechaza el CAPM mediante tests univariantes (sobre el total analizado en cada periodo).

Periodo error a = 5% error a = 1%

1.959-63 7/40 4/40

1.964-68 8/41 2/41

1.969-73 4/41 1/41

1.974-78 7/41 2/41

1.979-83 1/40 0/40

1.984-88 0/39 0/39

1.959-88 1/42 0/42

Cuadro 4
Mercado de corros (periodo 59-88): Contraste del CAPM con la metodología de Serie Temporal. Estimación del modelo con la metodología SUR (Seemingly Unrelated Regression), a partir de la cartera de mercado no ponderada, y sobre el modelo definido en excesos de rentabilidad sobre el tipo de interés sin riesgo (mensuales). Periodos para los que se rechaza el CAPM mediante test multivariante.

Periodo* error a = 5% error a = 1%

59-63 R R

64-68 R R

69-73 R R

74-78 R R

79-83 R

84-88 R

R: Se rechaza la hipótesis de no significación de la ordenada en el origen de manera simultánea para todos los títulos (se rechaza el CAPM)

En blanco: Se acepta la hipótesis de no significación de la ordenada en el origen de manera simultánea para todos los títulos (se acepta el CAPM)

* No presentamos el resultado del test multivariante correspondiente al periodo total debido a los problemas econométricos que plantea su aplicación

Cuadro 5
Mercado de corros (periodo 59-88): Contraste del CAPM con la metodología de Corte Transversal con medias. Estimación del modelo con diversas técnicas, con betas calculadas a partir de la cartera de mercado no ponderada, y sobre el modelo definido en rentabilidades (mensuales).

Ordenada en el origen: 0

Prueba sobre significación del parámetro (g 0 = 0, para error a = 5%)

Periodo MCO MCG MV

59-63 NO NO NO

64-68 NO

69-73 NO

74-78 NO NO

79-83 NO NO NO

84-88 NO

59-88 NO . .

Prueba sobre igualdad del parámetro al valor teórico (g 0 = R0, para error a = 5%)

Periodo MCO MCG MV

59-63 NO NO

64-68

69-73

74-78 NO NO NO

79-83

84-88

59-88 . .

MCO: Mínimos Cuadrados Ordinarios
MCG: Mínimos Cuadrados Generalizados
MV: Máxima Verosimilitud
R0: Promedio del tipo de interés sin riesgo en el periodo considerado
NO: Se rechaza la hipótesis nula En blanco: Se acepta la hipótesis nula
. : El contraste no se aplica al periodo total por problemas econométricos

Cuadro 5 (Continuación)
Mercado de corros (periodo 59-88): Contraste del CAPM con la metodología de Corte Transversal con medias. Estimación del modelo con diversas técnicas, con betas calculadas a partir de la cartera de mercado no ponderada, y sobre el modelo definido en rentabilidades (mensuales).

Pendiente del ajuste: 1

Prueba sobre significación del parámetro (g 1 = 0, para error a = 5%)

Periodo MCO MCG MV

59-63 NO

64-68 NO

69-73 NO NO

74-78

79-83 NO

84-88 NO NO NO

59-88 . .

Prueba sobre igualdad del parámetro al valor teórico (g 1 = R* - R0, para error a = 5%)

Periodo MCO MCG MV

59-63 NO NO NO

64-68

69-73

74-78 NO NO NO

79-83 NO NO

84-88 ,

59-88 NO . .

MCO: Mínimos Cuadrados Ordinarios
MCG: Mínimos Cuadrados Generalizados
MV: Máxima Verosimilitud
R* - R0: Promedio del premio por riesgo en el periodo considerado
NO: Se rechaza la hipótesis nula En blanco: Se acepta la hipótesis nula
. : El contraste no se aplica al periodo total por problemas econométricos

Cuadro 6
Mercado de corros (periodo 59-88): Contraste del CAPM con la metodología de Corte Transversal sin medias. Estimación del modelo con la técnica de Mínimos Cuadrados Ordinarios, con betas calculadas a partir de la cartera de mercado no ponderada, y sobre el modelo definido en rentabilidades (mensuales).

Metodología de Fama y MacBeth

H0: g 0 = 0 ¿Acepto? H0: g 0 = R0 ¿Acepto?

Periodo g0 Desv.g0 t exper. a=5% a=1% R0 t exper. a=5% a=1%

64-68 1,569 0,450 3,487 NO NO 0,535 2,298 NO

69-73 1,955 0,605 3,233 NO NO 0,694 2,085 NO

74-78 -0,650 0,595 -1,092 0,929 -2,653 NO

79-83 1,870 0,647 2,889 NO NO 1,214 1,014

84-88 3,619 0,902 4,013 NO NO 1,035 2,866 NO NO

H0: g 1 = 0 ¿Acepto? H0: g 1 = R * - R0 ¿Acepto?

Periodo g0 Desv.g0 t exper. a=5% a=1% R0 t exper. a=5% a=1%

64-68 -0,588 0,440 -1,337 0,389 -2,221 NO

69-73 -0,217 0,495 -0,439 1,051 -2,563 NO

74-78 -0,237 0,833 -0,285 -1,817 1,898

79-83 -0,464 0,708 -0,656 0,179 -0,909

84-88 0,580 0,954 0,608 3,152 -2,696 NO NO

g0: Valor estimado del tipo de interés sin riesgo g1: Valor estimado del premio por riesgo
0: Valor teórico del tipo de interés sin riesgo 1: Valor teórico del premio por riesgo
R0: Promedio del tipo de interés sin riesgo en el periodo considerado
R* - R0: Promedio del premio por riesgo en el periodo considerado
texper.: Valor de la t de Student experimental H0 : Hipótesis nula
NO: Se rechaza la hipótesis nula En blanco: Se acepta la hipótesis nula

Cuadro 7
Mercado de corros (periodo 59-88): Contraste de la influencia de las "variables fundamentales" en la formación de las rentabilidades (mensuales). Estimación del modelo con diversas técnicas, y a partir de la cartera de mercado no ponderada. Periodos en los que se acepta la influencia de cada "fundamental" (error a = 1%) y signo de dicha influencia.

Metodología Activo/Libros Bº/Precio Libros/Mercado Valor Cash/Precio

SUR 59-63 (+) 74-78 (-) 59-63 (-) 59-63 (+) 84-88 (-)

(con restricciones) 64-68 (+) 84-88 (+) 69-73 (-)

74-78 (+) 74-78 (-)

79-83 (-)

C.T. con medias) 64-68 (+) 59-63 (- )

C.T. sin medias (F y M) 64-68 (+) 79-83 (-) 84-88 (-)

C.T. sin medias (L y R) 64-68 (+) 79-83 (-) 84-88 (-)

C.T.: Metodología de Corte Transversal
F y M: Metodología de Fama y MacBeth
L y R : Metodología de Litzenberger y Ramaswamy
+: Influencia positiva
-: Influencia negativa

Cuadro 8
Mercado de corros (periodo 59-88): Modelo de Mercado y contraste del CAPM con la metodología de Serie Temporal con rentabilidades anuales. Estimación del modelo con la técnica de Mínimos Cuadrados Ordinarios, a partir de la cartera de mercado no ponderada, y sobre el modelo definido en excesos de rentabilidad sobre el tipo de interés sin riesgo.

Nº TITULO Ordenada No significación
(error a = 1%)* Beta

1 BANESTO 5,122 A 0,683

2 BILBAO 2,307 A 1,206

3 CENTRAL 5,300 A 0,964

4 EXTERIOR 2,974 A 0,648

5 HISPANO 1,991 A 0,983

6 POPULAR 4,059 A 1,341

7 VIZCAYA 1,081 A 1,054

8 FECSA -3,656 A 0,436

9 FENOSA . . .

10 H.CANTABRICO -2,265 A 0,568

11 H.CATALUÑA -3,519 A 0,332

12 H.ESPAÑOLA -1,104 A 0,449

13 IBERDUERO -1,378 A 0,627

14 SEVILLANA -2,693 A 0,555

15 U.ELECTRICA -3,692 A 0,563

16 VIESGO -1,878 A 0,664

17 AGUILA -4,645 A 0,786

18 AZUCARERA 2,568 A 0,847

19 EBRO 3,679 A 0,881

20 CRISTALERIA . . .

21 DRAGADOS 4,797 A 1,220

22 I.METROPOL. 1,615 A 0,696

23 URBIS -4,204 A 3,007

24 VALLEHERMOSO -4,630 A 1,839

25 VALDERRIVAS 6,840 A 1,145

26 G.INVERSIONES 5,518 A 0,995

27 DURO FELGUERA 8,904 A 0,851

28 RIOTINTO . . .

29 CAMPSA 0,827 A 0,510

30 TABACALERA 1,445 A 1,062

31 TELEFONICA -2,269 A 0,578

32 ALTOS HORNOS -10,038 A 0,910

33 CAF 3,802 A 1,032

34 FASA 18,528 A 2,442

35 SEAT . . .

36 CEPSA -3,452 A 1,110

37 CROS -5,733 A 1,282

38 E.I.ARAGONES. -3,175 A 1,056

39 EXPLOSIVOS -10,004 A 2,030

40 PAPELERA -6,051 A 2,278

41 SNIACE -8,299 A 1,120

42 U. Y EL FENIX 4,995 A 0,642

A: Se acepta el CAPM
En blanco: Se rechaza el CAPM
. : Título eliminado en el periodo considerado, por carecerse de la información completa referida al mismo
* También se acepta el CAPM considerando un error a del 5%, así como mediante el test multivariante (para los dos niveles de error considerados)

Cuadro 8 (Continuación)
Mercado de corros (periodo 59-88): Contraste del CAPM con la metodología de Corte Transversal con medias con rentabilidades anuales. Estimación del modelo con la técnica de Mínimos Cuadrados Ordinarios, con betas calculadas a partir de la cartera de mercado no ponderada, y sobre el modelo definido en rentabilidades y en excesos sobre el tipo de interés sin riesgo.

H0: g 0 = 0 ¿Acepto? H0: g 0 = R0 ¿Acepto?

Concepto g0 Desv.g0 t exper. a=5% a=1% R0 t exper. a=5% a=1%

Rentabilid. 9,665 1,864 5,185 NO NO 10,382 -0,384

Excesos -0,090 1,894 -0,047 . . . .

H0: g 1 = 0 ¿Acepto? H0: g 1 = R * - R0 ¿Acepto?

Concepto g1 Desv.g1 t exper. a=5% a=1% R - R0 t exper. a=5% a=1%

Rentabilid. 10,340 1,582 6,536 NO NO 10,567 -0,144

Excesos 10,747 1,596 6,734 NO NO 10,567 0,113

g0 : Valor estimado del tipo de interés sin riesgo
g1 : Valor estimado del premio por riesgo
0 : Valor teórico del tipo de interés sin riesgo
1 : Valor teórico del premio por riesgo
R0: Promedio del tipo de interés sin riesgo en el periodo considerado
R* - R0: Promedio del premio por riesgo en el periodo considerado
texper.: Valor de la t de Student experimental
H0 : Hipótesis nula
NO: Se rechaza la hipótesis nula
En blanco: Se acepta la hipótesis nula
. : La prueba de hipótesis propuesta carece de sentido en el modelo definido en excesos

Cuadro 9
Mercado de corros (periodo 59-88): Valoración de los títulos según su situación con respecto a la Línea del Mercado de Títulos teórica (mapa m-b). Estimación puntual de las betas con la técnica de Mínimos Cuadrados Ordinarios, a partir de la cartera de mercado no ponderada, y sobre el modelo definido en rentabilidades. Rentabilidades mensuales R. anuales

Nº TITULO 59-63 64-68 69-73 74-78 9-83 84-88 59-88 59-88

1 BANESTO I I S I S I I I

2 BILBAO S I I I S I I I

3 CENTRAL I I I I S I I I

4 EXTERIOR S S S I S S I I

5 HISPANO I I S I S S I I

6 POPULAR I I I I S I I I

7 VIZCAYA S I I I S S I S

8 FECSA I S S S S S S S

9 FENOSA I S S S . . S S

10 H.CANTABRICO S S I S I S S S

11 H.CATALUÑA I S I S I S S S

12 H.ESPAÑOLA I S S S S S S S

13 IBERDUERO S I I S S I S S

14 SEVILLANA S I S S S S S S

15 U.ELECTRICA S S I S S S S S

16 VIESGO S S I S I S I S

17 AGUILA I S S S I S S S

18 AZUCARERA S S S S I I I I

19 EBRO S I S S I I I I

20 CRISTALERIA . . I S S I I I

21 DRAGADOS S I I I S S I I

22 I.METROPOL. S I S S I I I I

23 URBIS S I S S S I S S

24 VALLEHERMOSO S I S S S S S S

25 VALDERRIVAS I S I S I I I I

26 G.INVERSIONES I I I I I S I I

27 DURO FELGUERA S S I I I S I I

28 RIOTINTO . I . . . . I S

29 CAMPSA S S I I S I I S

30 TABACALERA I S I S S I I I

31 TELEFONICA S I I S I S S S

32 ALTOS HORNOS S S I S S S S S

33 CAF S S S S I S S I

34 FASA I I I S I S I I

35 SEAT S I S S S . S S

36 CEPSA S I S I S S S S

37 CROS S S S S S I S S

38 E.I.ARAGONES. S S S S I S S S

39 EXPLOSIVOS S S S S S I S S

40 PAPELERA S S S I S I S S

41 SNIACE S S S I S S S S

42 U. Y EL FENIX I S S I I I I I

S : Título sobrevalorado
I: Título infravalorado
. : Título eliminado en el periodo considerado, por carecerse de la información completa referida al mismo

Nº	TITULO	59-63	64-68	69-73	74-78	79-83	84-88	59-88

1	BANESTO	0,902	1,188	0,742	1,855	1,004	0,777	0,952
2	BILBAO	1,163	0,904	1,008	1,736	0,637	0,736	0,907
3	CENTRAL	0,638	0,866	0,772	1,445	0,833	0,662	0,804
4	EXTERIOR	1,386	1,475	1,046	1,256	0,546	0,885	0,905
5	HISPANO	0,946	1,294	0,751	1,263	0,562	1,088	0,946
6	POPULAR	0,831	1,498	1,056	1,521	1,056	0,960	1,059
7	VIZCAYA	1,045	0,860	1,068	1,719	0,810	0,882	0,997
8	FECSA	0,894	1,074	1,012	0,402	0,470	0,243	0,468
9	FENOSA	0,881	0,512	0,643	0,247	.	.	0,558
10	H.CANTABRICO	1,052	0,815	0,784	0,757	0,867	0,653	0,751
11	H.CATALUÑA	0,499	0,895	0,773	0,250	0,585	0,614	0,576
12	H.ESPAÑOLA	1,064	1,030	0,769	0,547	0,644	0,550	0,647
13	IBERDUERO	0,939	0,829	0,742	0,609	0,573	0,610	0,661
14	SEVILLANA	0,870	0,729	0,689	0,509	0,685	0,651	0,667
15	U.ELECTRICA	1,022	0,589	0,725	0,457	0,516	0,577	0,609
16	VIESGO	0,907	0,856	0,822	0,517	0,515	0,473	0,584
17	AGUILA	1,381	0,623	1,111	0,651	1,848	0,981	1,127
18	AZUCARERA	0,893	0,865	1,248	0,666	0,962	0,991	0,984
19	EBRO	1,248	1,575	0,640	0,508	0,570	0,623	0,714
20	CRISTALERIA	.	.	0,727	0,642	1,568	1,094	1,078
21	DRAGADOS	1,236	1,320	1,387	1,668	1,746	1,196	1,347
22	I.METROPOL.	1,036	0,692	0,823	0,933	0,719	0,709	0,796
23	URBIS	0,910	1,910	1,160	1,025	1,904	1,357	1,385
24	VALLEHERMOSO	0,736	1,168	0,856	0,719	1,259	1,531	1,224
25	VALDERRIVAS	1,037	1,066	1,132	1,073	0,734	0,806	0,921
26	G.INVERSIONES	0,558	0,417	1,336	2,163	1,424	1,204	1,307
27	DURO FELGUERA	0,995	1,890	1,429	0,814	1,210	1,144	1,144
28	RIOTINTO	.	0,704	.	.	.	.	0,704
29	CAMPSA	0,899	0,477	1,337	0,924	0,252	0,158	0,498
30	TABACALERA	0,425	0,264	0,610	0,865	0,568	0,998	0,821
31	TELEFONICA	1,141	0,739	0,696	0,770	0,767	0,812	0,809
32	ALTOS HORNOS	1,313	1,692	1,615	1,291	1,741	1,320	1,447
33	CAF	1,110	1,170	1,371	0,341	0,774	1,780	1,301
34	FASA	0,980	-0,104	1,010	0,677	0,472	1,372	0,976
35	SEAT	0,792	0,592	1,206	1,185	1,838	.	1,306
36	CEPSA	1,078	0,671	1,339	1,560	1,238	1,237	1,239
37	CROS	1,268	0,772	1,314	0,698	1,845	1,740	1,531
38	E.I.ARAGONES.	1,369	1,019	0,889	0,872	1,660	1,340	1,284
39	EXPLOSIVOS	1,401	1,536	1,412	1,276	1,930	1,695	1,629
40	PAPELERA	1,299	1,637	1,254	2,314	1,295	1,639	1,590
41	SNIACE	1,229	1,111	1,254	1,462	0,744	1,897	1,466
42	U. Y EL FENIX	0,626	1,779	0,446	0,815	0,628	1,016	0,846
. : Título eliminado en el periodo considerado, por carecerse de la información completa referida al mismo

		Datos semanales	Datos mensuales
Nº	TITULO	Beta	Beta

1	B. ALICANTE	0,065	0,066
2	B. ANDALUCIA	0,437	0,495
3	B. CENTRAL (CEN-HISP)	0,420	0,413
4	B. EXTERIOR	0,142	0,068
5	B. PASTOR	0,681	0,524
6	B. POPULAR	0,759	0,700
7	B. SANTANDER	1,097	0,846
8	BANESTO	1,189	1,133
9	BBV	0,979	0,849
10	B. FOMENTO	0,680	0,457
11	BANKINTER	0,968	1,020
12	E. R. ZARAGOZANAS	0,865	0,689
13	ENDESA	0,619	0,435
14	ENHER	0,470	0,559
15	GESA	0,793	0,924
16	H. CANTABRICO	0,720	0,693
17	U. E. FENOSA	0,693	0,534
18	TABACALERA	0,639	0,703
19	VISCOFAN	0,924	0,898
20	ASLAND	1,629	1,693
21	DRAGADOS	1,151	1,060
22	HUARTE	1,494	1,510
23	METROVACESA	0,872	0,816
24	URALITA	1,552	1,729
25	URBIS	1,621	1,508
26	VALLEHERMOSO	1,432	1,355
27	CORP. FIN. ALBA	0,925	0,976
28	SARRIO	1,205	1,168
29	ENCE	1,589	1,340
30	REPSOL	0,704	0,664
31	MAPFRE	1,085	1,125
32	ACERINOX	1,413	1,257
33	NISSAN	1,178	1,123
34	ACESA	0,663	0,543
35	TELEFONICA	0,451	0,430

Periodo	error a = 5%	error a = 1%

1.959-63	7/40	4/40
1.964-68	8/41	2/41
1.969-73	4/41	1/41
1.974-78	7/41	2/41
1.979-83	1/40	0/40
1.984-88	0/39	0/39
1.959-88	1/42	0/42

Periodo*	error a = 5%	error a = 1%

59-63	R	R
64-68	R	R
69-73	R	R
74-78	R	R
79-83	R
84-88	R

			H0: g 0 = 0	¿Acepto?		H0: g 0 = R0		¿Acepto?
Periodo	g0	Desv.g0	t exper.	a=5% a=1%	R0	t exper.	a=5%	a=1%
64-68	1,569	0,450	3,487	NO	NO	0,535	2,298	NO
69-73	1,955	0,605	3,233	NO	NO	0,694	2,085	NO
74-78	-0,650	0,595	-1,092			0,929	-2,653	NO
79-83	1,870	0,647	2,889	NO	NO	1,214	1,014
84-88	3,619	0,902	4,013	NO	NO	1,035	2,866	NO	NO

			H0: g 1 = 0	¿Acepto?		H0: g 1 = R * - R0		¿Acepto?
Periodo	g0	Desv.g0	t exper.	a=5% a=1%	R0	t exper.	a=5%	a=1%
64-68	-0,588	0,440	-1,337			0,389	-2,221	NO
69-73	-0,217	0,495	-0,439			1,051	-2,563	NO
74-78	-0,237	0,833	-0,285			-1,817	1,898
79-83	-0,464	0,708	-0,656			0,179	-0,909
84-88	0,580	0,954	0,608			3,152	-2,696	NO	NO

Metodología	Activo/Libros	Bº/Precio	Libros/Mercado	Valor	Cash/Precio
SUR	59-63 (+)	74-78 (-)	59-63 (-)	59-63 (+)	84-88 (-)
(con restricciones)	64-68 (+)	84-88 (+)	69-73 (-)
	74-78 (+)		74-78 (-)
			79-83 (-)
C.T. con medias)	64-68 (+)		59-63 (- )
C.T. sin medias (F y M)	64-68 (+)		79-83 (-)		84-88 (-)
C.T. sin medias (L y R)	64-68 (+)		79-83 (-)		84-88 (-)

Nº	TITULO	Ordenada	No significación (error a = 1%)*	Beta
1	BANESTO	5,122	A	0,683
2	BILBAO	2,307	A	1,206
3	CENTRAL	5,300	A	0,964
4	EXTERIOR	2,974	A	0,648
5	HISPANO	1,991	A	0,983
6	POPULAR	4,059	A	1,341
7	VIZCAYA	1,081	A	1,054
8	FECSA	-3,656	A	0,436
9	FENOSA	.	.	.
10	H.CANTABRICO	-2,265	A	0,568
11	H.CATALUÑA	-3,519	A	0,332
12	H.ESPAÑOLA	-1,104	A	0,449
13	IBERDUERO	-1,378	A	0,627
14	SEVILLANA	-2,693	A	0,555
15	U.ELECTRICA	-3,692	A	0,563
16	VIESGO	-1,878	A	0,664
17	AGUILA	-4,645	A	0,786
18	AZUCARERA	2,568	A	0,847
19	EBRO	3,679	A	0,881
20	CRISTALERIA	.	.	.
21	DRAGADOS	4,797	A	1,220
22	I.METROPOL.	1,615	A	0,696
23	URBIS	-4,204	A	3,007
24	VALLEHERMOSO	-4,630	A	1,839
25	VALDERRIVAS	6,840	A	1,145
26	G.INVERSIONES	5,518	A	0,995
27	DURO FELGUERA	8,904	A	0,851
28	RIOTINTO	.	.	.
29	CAMPSA	0,827	A	0,510
30	TABACALERA	1,445	A	1,062
31	TELEFONICA	-2,269	A	0,578
32	ALTOS HORNOS	-10,038	A	0,910
33	CAF	3,802	A	1,032
34	FASA	18,528	A	2,442
35	SEAT	.	.	.
36	CEPSA	-3,452	A	1,110
37	CROS	-5,733	A	1,282
38	E.I.ARAGONES.	-3,175	A	1,056
39	EXPLOSIVOS	-10,004	A	2,030
40	PAPELERA	-6,051	A	2,278
41	SNIACE	-8,299	A	1,120
42	U. Y EL FENIX	4,995	A	0,642